对于06/07榨季全球供求方面可能出现的剩余，空头的反应是“早就预料到了”。毕竟这一波大牛市中国际糖价的涨幅是相当惊人的，糖厂和农民对此不可能无动于衷。不过，相信大家都已经有经验了，在剩余的情况下糖价不一定下跌；在缺口的时候糖价也不一定涨。不过，笔者在这里想和大家一起来探讨价格上涨与增产的问题：06/07榨季出现的剩余究竟会对国际糖价价格带来什么影响？
首先，预计中119万吨的剩余占产量的0.78％，仅从绝对数来看有点不值一提。不过，由于现在除巴西之外其他国家还没有开始新榨季的生产，因此把预计的范围放宽一点也许更为稳妥——估计供求应该在缺口200-剩余400万吨之间。那么，这样的供求格局（特别是在有少量剩余的情况下）能否导致国际糖价从目前的高位上跌落呢？
我们还是采用“忆古思今”的老办法。历史上每次价格的大涨都会引起产量的大幅反弹。图1告诉我们，这30年以来价格暴涨后的2-3年产量就会有所反应。1974、1980、1989、1995和2000年的牛市都刺激了产量的增加，随之而来的就是一轮绵绵熊市。这就是我们熟悉的糖市价格循环：价格的巅峰状态总是“昙花一现”，但是短暂的暴涨所导致的甘蔗和甜菜的增产却能让价格在随后的4-5年内都疲软乏力。这一点在国内也有所体现，虽然这几年价格一路上涨，但长期来看糖厂过得滋润的时候并不多。
那么，过去这些打压价格的糖都来自于哪里呢？从历史上贸易方面的统计来看，巴西和欧盟的增产就是“罪魁祸首”了。
1）巴西。从99年到去年，巴西以其土地等各方面优势，占尽了食糖生产的“天时地利”。巴西糖厂采用成本优先的策略，向国际市场倾销了大量物美价廉的食糖。不过，进入2006年之后，随着巴西国内经济的发展、本币的升值以及投资环境的变化，巴西的制糖成本有上升的趋势。
2）欧盟。从近几年的经验来看，对于以甘蔗为原料的糖厂来说，最为沮丧的事实之一就是：糖价上涨的时候农民积极种蔗，但当甘蔗可以砍收时，高涨的糖价已经成为“遥远的回忆”了。甜菜由于生长周期比甘蔗要短得多，早就抢尽了高价的先机（这一点，在欧盟体现得尤为明显）。值得高兴的是，06/07榨季欧盟的甜菜糖不但不会对国际糖价作出太大的反应，而且还会减产410万吨。也就是说，欧盟甜菜对高糖价快速反应的时代已经过去了。
不过，在欧盟之外，历史上价格对产量的作用依然可以在06/07榨季中见到——印度、中国、俄罗斯、泰国还有其他大量的产糖国估计都会增产。
另外，由于有些机构按照4-3月为一个榨季周期，而有些则采用10-9月为一个榨季周期，了使我们的分析更为完整一点，图2和图3中分析采用了两种周期所统计出来的剩余/缺口。虽然反映出来的供求格局略有不同，不过与NYBOT＃11原糖年平均价结合在一起，我们却发现了一些有趣的现象。
1）图2中显示从18年以来全球食糖剩余的时候比缺口略多一些；而图3中剩余的格局是占绝对主流的。不管是哪一张图，这样的供求格局应该使得全球库存堆积如山，但事实并非如此；
2） 两种统计方法在过去3个榨季缺口大小这个问题上的看法是基本一致的。基于此，我们大胆地将2006年国际糖价的平均价在图中补齐（如虚线所示。这仅仅代表一家之言，其准确性有待市场验证）
总结：其实，目前对06/07榨季（4月-3月）全球产销的预计还是有点早了，在今后12个月里，随着天气等因素的变化，食糖产量必然会与第一次的预计相差不少，我们会继续跟进并对预计进行修订。不过，从现在的情况来看，对于05/06榨季出现的国际糖价暴涨，印度作出的反应最为明显，中国、泰国、俄罗斯和乌克兰也毫不逊色；同时，巴西食糖和酒精的双双增产同样令人瞩目（初步预计在酒精和食糖中的用蔗比例为51：49）；而价格的一大支撑因素则是，欧盟的甜菜糖产量和出口量将会大幅减少。整体而言，对06/07榨季的首次预计表明，新榨季全球产量对价格的反应不及往年，换句话说，给价格带来的压力恐怕是比较有限的。当然，这一切还有待时间的进一步验证。（全文完，陶子）
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