食糖05/06榨季全球产销形势的预计（五）

      在2005年的前面8个月里，巴基斯坦旺盛的进口需求是支撑国际糖价的一股强劲力量。由于国内供应缺口较大（食糖产量减至310-320万吨，但消费量为360-370万吨），巴基斯坦国有贸易公司TCP从1月份开始就不停地购进了来源于不同国家的食糖。政府8月份还取消了执行了4年的、关于禁止从印度进口食糖的规定。到目前为止，累计白糖进口量为70万吨，原糖进口量为40万吨。国际糖业组织认为，05/06榨季该国食糖产量恢复的可能性不大，仍需进口约100万吨（原糖值）的食糖。
      相反，进入05/06榨季之后，印度却开始缓慢地从进口国的阵营中撤出。上个榨季初期，业界估计印度将会进口150-400万吨的食糖，一些分析人士甚至指出，印度推迟大规模进口原糖的时间会导致后期的缺糖，以致于被迫进口白糖。多头当然希望印度夏季库存告罄，引发恐慌性购糖，进而刺激国际糖价的大涨——不过，印度实际进口的不紧不慢一点一点地磨灭了多头的希望。接近榨季中期时，业界已经比较现实地估计印度进口不会超过200万吨。到了05/06榨季，随着产量的反弹，供应上的缺口将一路缩小，印度进口量减少的幅度就会更大。但是，如果印度政府决定要把食糖库存保持在一个比较合理的水平（通常是占消费量的25％），而印度糖厂又必须履行加工付出口的承诺（参看前文关于印度出口的分析），那么05/06榨季印度仍有望进口约75万吨的食糖。

      三、 供求情况总结
      综上所述，05/06榨季全球食糖市场呈现出的几个主要特征是：与前几个榨季相比，供求之间更接近于平衡；缺口预计为107.00万吨；库存水平将进一步降低；但可出口的食糖依然充足。

      经历了连续两个榨季的减产之后，进入05/06榨季，全球食糖生产和消费之间的缺口大幅度缩小，但仍然存在。根据国际糖业组织的预计，产量和消费量之间的缺口缩小至107万吨。因此，来自基本面上的压力不大，国际糖价有理由看高一线。而且，供求上持续的缺口意味着全球的库存水平将进一步下降，到05/06榨季末，估计库存量减至5934.9万吨，相当于全球消费量的39.4％。
      不过，从进口需求和可出口食糖的数量上来看，缺口并没有伴随着现货上的紧张。事实上，国际糖业组织认为，05/06榨季可出口的食糖数量和进口需求分别为4631.4万吨和4592万吨，前者略高于后者。所以，新榨季供求方面还是更趋于平衡的。
      需要注意的是，在目前的宏观环境下，一些主要产糖国的减产和供求上的缺口等利好因素是很容易被放大的，因为国际糖价的涨跌越来越取决于大量的“非糖业”因素：由于从2003年中期以来原油价格的上涨极大地促进了酒精工业的发展，食糖现在已经被视为是一种“能源”作物。估计在05/06榨季和06/07榨季中，最大的食糖和甘蔗酒精生产国巴西能提供足够的原料蔗，同时满足不断扩大的酒精和食糖需求。如果巴西对酒精的生产更加侧重一些，那么全球食糖供求偏紧的程度就会比当前预计的更高。